二00七年第一季度中国货币政策执行报告
内容摘要
2007年第一季度，我国国民经济保持平稳快速增长势头，消费增长进一步加快，农业生产形势平稳，经济效益继续提高，居民消费价格涨幅有所上升。第一季度，国内生产总值同比增长11.1%，居民消费价格指数同比上涨2.7%。
中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，继续实施稳健的货币政策。加强货币政策调控的预见性，及时采取一系列综合措施加大金融宏观调控力度，维护总量平衡。搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力回收银行体系过剩流动性，2007年以来四次上调金融机构存款准备金率共2个百分点。发挥利率杠杆作用，再次上调金融机构存贷款基准利率。同时，引导信贷结构优化，稳步推进金融企业改革，增强人民币汇率弹性，改进外汇管理。
金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。截至2007年3月末，广义货币供应量M2同比增长17.3%，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。金融机构贷款增长较快，3月末，人民币贷款余额24.0万亿元，同比增长16.3%，增速同比提高1.5个百分点。人民币汇率弹性进一步增强，3月末，人民币对美元汇率中间价为7.7342元，比上年末升值745个基点。
总体看，当前经济增长动力强劲，在国际经济环境总体依然有利，国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。但也要注意到当前经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加，流动性依然偏多，而在此背后潜藏的是更深层次的经济结构问题。此外，经济增长的环境、资源压力加大，节能减排形势严峻，也对经济可持续发展构成制约。下一步要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，保持宏观经济政策的连续性、稳定性，加快经济结构调整和增长方式转变，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落，努力实现国民经济又好又快发展。
中国人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署，进一步改进金融宏观调控，提高货币政策的预见性、科学性和有效性。继续执行稳健的货币政策，加强流动性管理，搭配运用公开市场操作、存款准备金率等多种方式回收流动性，协调运用好多种流动性管理工具，保持对冲力度，引导货币信贷合理增长，维护总量平衡。加强人民币利率和汇率政策的协调配合。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。按照“主动性、可控性、渐进性”原则继续推进汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革，建立和完善多层次、多渠道的对外投资体系，加快“走出去”步伐。拓展外汇储备管理模式，提高储备经营管理水平。着力优化信贷结构，继续加强对三农、消费、中小企业、自主创新、节能环保以及就业、助学等重点领域和薄弱环节的金融支持，严格控制对高耗能、高污染产业和产能过剩行业的贷款。统筹协调直接融资与间接融资的规模与结构，促进资本市场健康发展。
目录
第一部分 货币信贷概况
一、货币供应量增长较快
二、金融机构存款增长有所放缓，继续呈现活期化趋势
三、金融机构贷款增长较快，消费贷款显著多增
四、扣除提高法定存款准备金率的影响后，基础货币平稳增长
五、金融机构贷款利率平稳
六、人民币汇率弹性进一步增强
第二部分 货币政策操作
一、加大公开市场操作的力度
二、适时运用存款准备金率工具
三、发挥利率杠杆的调控作用，进一步推进利率市场化
四、加强“窗口指导”和信贷政策引导
五、稳步推进金融企业改革
六、完善人民币汇率形成机制，加快外汇管理体制改革，促进国际收支基本平衡
第三部分 金融市场分析
一、金融市场运行分析
二、金融市场制度性建设
第四部分 宏观经济分析
一、世界经济金融形势分析
二、我国宏观经济运行分析
第五部分 货币政策趋势
一、我国宏观经济展望
二、下一阶段主要政策思路
专栏：
专栏1：贷款季节波动分析
专栏2：探索多元化、多层次的外汇运用方式
专栏3：银行间债券市场稳步发展
专栏4：国际收支格局分析
图：
图1：2006年以来金融机构各期限档次利率走势图
图2：2007年第一季度Shibor曲线图
图3：2007年第一季度银行间市场国债收益率曲线变化情况
图4：2005年以来主要资源价格变动趋势图
表：
表1：2007年第一季度各利率浮动区间贷款占比表
表2：2007年第一季度大额美元存款与美元贷款平均利率表
表3：2007年第一季度国内非金融机构部门融资情况简表
表4：2007年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表
表5：2007年第一季度末主要保险资金运用余额及占比情况表
第一部分 货币信贷概况
2007年第一季度，国民经济平稳快速增长，金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。
一、货币供应量增长较快
3月末，广义货币供应量M2余额36.4万亿元，同比增长17.3%，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。狭义货币供应量M1余额12.8万亿元，同比增长19.8%，增速同比提高7.1个百分点。M1增速加快，主要是由于企事业单位活期存款增长较快，一是经营效益好，市场活跃，企事业单位投资意愿较强，对活期存款的需求迅速增加；二是银行承兑汇票签发量增长放缓，企业为满足支付需要而持有更多活期存款。流通中现金M0余额2.7万亿元，同比增长16.7%，增幅同比提高6.2个百分点，第一季度，累计现金净投放315亿元，同比多投放875亿元。
二、金融机构存款增长有所放缓，继续呈现活期化趋势
3月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额36.7万亿元，同比增长15.3%，增速同比降低3个百分点。其中，人民币各项存款余额35.4万亿元，同比增长15.9%，增速同比降低3.7个百分点；外汇存款余额1649亿美元，同比增长3.76%。
企业和居民更加倾向于活期存款。3月末，金融机构居民户人民币存款余额17.5万亿元，同比增长12.9%，增速同比降低5.7个百分点，比年初增加1.1万亿元，同比少增836亿元，其中，居民户活期存款同比多增2065亿元，定期存款同比少增2901亿元。非金融性公司存款余额15.8万亿元，同比增长18%，增速同比降低2.1个百分点，比年初增加4403亿元，同比少增761亿元，其中，企业存款余额13万亿元，比年初增加3815亿元，同比多增1109亿元，其中活期存款同比多增819亿元，定期存款同比多增290亿元。财政存款余额1.4万亿元，比年初增加3006亿元，同比多增854亿元。
居民户存款增速减缓主要是因为：一方面，城乡居民收入水平稳步提高，消费意愿增强。另一方面，资本市场繁荣使居民选择收益相对较高的股票、基金等投资工具或理财产品的意愿增强，证券公司客户保证金大幅增加，分流了部分居民户存款。
三、金融机构贷款增长较快，消费贷款显著多增
3月末，全部金融机构本外币贷款余额25.3万亿元，同比增长15.7%，增速同比提高1.8个百分点，比年初增加1.4万亿元，同比多增1492亿元。其中，人民币贷款余额24.0万亿元，同比增长16.3%，增速同比提高1.5个百分点，比年初增加1.4万亿元，同比多增1678亿元；外汇贷款余额1713亿美元，同比增长11.2%，比年初增加26亿美元，同比少增16.7亿美元。
人民币贷款分部门和期限看，居民户贷款特别是消费贷款显著多增，非金融性公司及其他部门贷款平稳增长。3月末，居民户贷款余额4.22万亿元，同比增长23.2%，增速同比提高10个百分点，比年初增加3321亿元，同比多增1578亿元，其中，居民户消费性贷款比年初增加1629亿元，同比多增1199亿元，居民户经营性贷款比年初增加1692亿元，同比多增380亿元。非金融性公司及其他部门贷款余额19.74万亿元，同比增长14.9%，比年初增加1万亿元，与上年基本持平；其中，票据融资增长率继续保持自2006年4月份以来的下降趋势，短期贷款增速呈上升趋势，中长期贷款增速趋于平稳。主要金融机构（包括国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行和城市商业银行）人民币中长期贷款的投向多为房地产业，交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的生产和供应业，制造业，水利、环境和公共设施管理业等行业，投向上述行业的中长期贷款比年初增加3841亿元。
分机构看，政策性银行和四大国有商业银行人民币贷款同比少增，股份制商业银行等中小金融机构贷款增长较快。第一季度，政策性银行和四大国有商业银行人民币贷款分别增加858亿元和5948亿元，同比分别少增36亿元和57亿元。股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构（包括农村合作银行、农村商业银行、农村信用社）和外资金融机构人民币贷款分别增加3517亿元、894亿元、2575亿元和224亿元；同比分别多增653亿元、479亿元、679亿元和64亿元。
